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　　恒瑞醫藥：國際合作新一步

　　公司發布公告，與美國 Tesaro 公司達成協議，授權引進其待批的抗腫瘤止吐專利產品 Rolapitant。這也是公司授權引進的首個專利藥。

　　評論

　　首次嘗試授權引進，專注抗腫瘤領域。 Tesaro 是美國中小型規模的制藥公司，目前市值 20 億美元，專注于腫瘤領域。其專利藥Rolapitant 是一種創新型抗腫瘤止吐藥，已在美國完成所有臨床，處于 FDA 待批階段。恒瑞將負責將該產品引入中國，負責全部的臨床、注冊及銷售活動。此次合作將會： 1)進一步豐富其管線(公司已上市及在研產品中，抗腫瘤輔助用藥極少)； 2)專注于抗腫瘤強勢領域，產品上市后有望產生較大的銷售協同。

　　不排除進一步合作可能。 Tesaro 是極佳的授權引進合作伙伴，主要原因有： 1)規模較小，自身無力進入中國市場； 2)優勢治療領域高度重合，在研發及銷售等環節易產生協同； 3)從事專利藥業務，產品生命周期長。 Tesaro 目前研發管線中的小分子靶向，單抗等產品都具備授權引進的價值，我們預計此次合作只是一次試水，未來公司有望進行更大規模的產品引進。

　　海外擴張提上日程。 恒瑞今年將首次將海外布局發展提至公司戰略首位。 今年以來，我們反復強調恒瑞已經走到了海外擴張的臨界點。 公司目前賬面現金充裕，截止到今年年底公司賬面現金數量將接近百億元，海外并購意愿充分，時機合適，且團隊年富力強�？v觀 Teva，太陽制藥， Lupin 等國際仿制藥巨頭的成長歷程，我們認為現階段僅僅是另一段全球化長征的開始。

　　估值建議

　　恒瑞是中國創新藥和出口的先鋒企業，也是 A 股市場業績增長最為確定的醫藥股。維持 2015/16 年預測 EPS1.13/1.55 元，對應P/E 為 38X/28X. 經過近期的充分調整，目前又到了布局的絕佳時機，重申“確信買入”， 股本調整后維持目標價 71.5 元。

　　風險

　　ANDA 獲批進度低于預期；產品降價。(來源：中金公司)